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        工程机械行业点评报告:11月挖机销量同比+16% 国内市场转正行业预期回暖

        12月8日,东吴证券发布一篇机械设备行业的研究报告,报告指出,11月挖机销量同比+16%,国内市场转正行业预期回暖。

          报告具体内容如下:

          11月挖机销量同比+16%,国内市场转正行业预期回暖

          2022年11月挖机行业销量23,680台,同比增长16%,低于此前CME预测值25%。其中,国内市场销量14,398台,同比增长3%,增幅低于CME此前预期(+11%),环比提升27%,销量边际改善明显。单月出口销量9282台,同比增长44%,维持高速增长。11月行业销量延续转正趋势,主要系(1)2022年12月国四标准切换,主机厂清国三库存,且国四设备价格更高,用户提前购机,(2)国产厂商全球化逻辑兑现,出口持续强劲。2022年1-11月挖机行业累计销量244,477台,同比下降23%。其中,国内市场销量145,742台,同比下降44%;出口销量98,735台,同比增长65%,占总销量比重提升至40%。随着基数下降,行业增速有望维持正增长,国际化成为后续一大亮点。

          国内市场企稳,全球化进入兑现期,2023年行业有望企稳回升

          从下游景气度看,基建投资延续增长趋势,地产端投资没有明显改善:(1)2022年1-10月商品房销售面积累计同比下滑22%,房屋新开工面积累计同比下滑38%,对行业下游需求影响较大。今年以来地产政策持续宽松,分别从合理住房需求、扩大土地项目盈利着手,地产政策边际宽松有望带动行业回暖。(2)2022年1-10月基建投资完成额17万亿元,累计同比提升11%,单9月基建投资完成额2.0万亿元,同比提升13%,连续5个月增速超10%。整体来看,我们判断明年工程机械有望企稳回升,其中国内市场今年受疫情及地产拖累,下游开工项目延后,开工率较低,销量增速下滑幅度较大,我们判断明年国内市场在开工率修复、低基数下有望实现正增长。出口方面,今年亚洲、北非、美洲等地区预计均实现50%以上增长,在海外品牌产品提价背景下,国产品牌产品性价比优势凸显,明年行业出口仍有望继续保持30%-50%增速。我们预计明年工程机械行业有望企稳回升,全球化进入兑现期。

          国际化、电动化大幅拉平周期,重塑全球行业格局

          海外工程机械市场周期波动远低于行业,2021年至今疫情影响减弱背景下,行业增速由负转正,迎来超补偿反弹机会。2022年前三季度,海外工程机械龙头卡特彼勒、小松集团收入增长分别为15%、22%,单三季度分别增长21%、33%,业绩反弹明显。国内工程机械龙头产品质量已处于国际第一梯队,并且具有显著性价比,出口增长远高于海外市场,有望大幅拉平本轮周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性,随着电动化产品制造成本下降,渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍,全生命周期成本优势明显,未来电动化产品成本有望继续向下。随着电动产品成本曲线下降,渗透率提升,大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额,在全球市场迎来弯道超车机会。

          投资建议

          推荐【三一重工(600031)】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【中联重科(000157)】起重机+混凝土机械后周期龙头,新兴板块贡献新增长极,迎来价值重估。【徐工机械(000425)】起重机龙头,混改大幅释放业绩弹性。【恒立液压(601100)】国内高端液压件稀缺龙头,下游从挖机拓展至工业领域,打开第二增长曲线。

          风险提示:基建及地产项目落地不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧


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